2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎ硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗