美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很(hěn)多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰(tà写照的意思 写照是什么词性i)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限写照的意思 写照是什么词性等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金(j写照的意思 写照是什么词性īn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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